容忍緩增長(zhǎng)全力促轉(zhuǎn)型

當(dāng)前，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但是隨著5月經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲軟、新增外匯占款驟降、銀行間資金面極度抽緊等問(wèn)題的出現(xiàn)，市場(chǎng)企盼央行能及時(shí)微調(diào)貨幣政策。比如中銀香港、澳新銀行、巴克萊、瑞穗證券等機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)，為力阻經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，中國(guó)下半年將會(huì)加入全球的降息行列。

然而，央行的貨幣政策正陷入了兩難境地：一方面，上半年流動(dòng)性投放過(guò)量，資金多在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)空轉(zhuǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，反而讓諸多既有的問(wèn)題不斷積累；另一方面，受工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響，寬松的流動(dòng)性并沒(méi)有支撐起中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，在貨幣政策工具選擇上，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上有諸多創(chuàng)新嘗試，從公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO），到常設(shè)借貸便利（SLF），這些都可在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)，緩解市場(chǎng)資金面緊張。但面對(duì)5月下旬以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的局面，央行卻并沒(méi)有如預(yù)期般在公開(kāi)市場(chǎng)操作中予以補(bǔ)水。這種反常的按兵不動(dòng)，被市場(chǎng)解讀為具有相當(dāng)?shù)恼吆x：央行希望在數(shù)量上收緊流動(dòng)性。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行操作所體現(xiàn)出來(lái)的政策信號(hào)已十分清晰，那就是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的容忍度已大幅提升，注意力集中于對(duì)經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性矛盾的調(diào)整和改革，因此短期內(nèi)不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩就輕易啟動(dòng)刺激政策。

證券時(shí)報(bào)：穩(wěn)定信號(hào)下的信貸政策選擇

同以往的認(rèn)知習(xí)慣有所差別的是，近期管理部門(mén)開(kāi)出的是一張“中藥藥方”，也就是以政策的總體穩(wěn)定和局部的結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，其中信貸政策的選擇尤為關(guān)鍵。

“用好增量、盤(pán)活存量”釋放了穩(wěn)定政策的預(yù)期和決心，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)期，慎用“放水”這樣的粗放方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，表明穩(wěn)定的貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)變。同時(shí)，也意味著管理部門(mén)判斷目前的貨幣信貸總量并不緊張，要通過(guò)金融市場(chǎng)的內(nèi)部調(diào)整，來(lái)優(yōu)化和提升投融資效率，讓資金不在銀行體系中空轉(zhuǎn)，使之進(jìn)入實(shí)體，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

目前國(guó)內(nèi)人民幣存量貸款約60萬(wàn)億，預(yù)計(jì)今年新增信貸9萬(wàn)億左右?！坝煤迷隽俊⒈P(pán)活存量”的實(shí)質(zhì)是要進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，其方法是一手抓扶，一手抓控。

在扶的方面，金融機(jī)構(gòu)包括信貸和非信貸資源的配置，要更加向事關(guān)全局的重大項(xiàng)目和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)、三農(nóng)、保障性安居工程等項(xiàng)目?jī)A斜。其中，三農(nóng)、保障性安居工程涉及民生，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和中、小、微型企業(yè)的發(fā)展則事關(guān)轉(zhuǎn)型，信貸政策的選擇最終還是落地到這些地方。

在控的方面，繼續(xù)從嚴(yán)控制“兩高一?！辟J款，不能因?yàn)槟壳罢麄€(gè)信貸需求減弱而有絲毫放松。對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)避免“一刀切”，去年的一些案例也證明了，一旦整個(gè)行業(yè)面臨停貸，將會(huì)放大危機(jī)，進(jìn)而傳遞到其他關(guān)聯(lián)行業(yè)。因此，在控的同時(shí)，也要對(duì)一些有市場(chǎng)、管理好的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行合理的資金扶持。

證券日?qǐng)?bào)：下一步或放開(kāi)存款利率上浮空間

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)19日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施，會(huì)議提出推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

事實(shí)上，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已進(jìn)行多年，其中，債券、票據(jù)和貨幣市場(chǎng)的利率都已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，目前需要推進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革主要是指銀行利率的市場(chǎng)化。2012年，央行宣布允許金融機(jī)構(gòu)存貸款利率波動(dòng)幅度分別上下擴(kuò)大10個(gè)基點(diǎn)，從而掀起了我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)一步改革的大幕。

亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健表示，要加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程需要國(guó)家制度和政策的配套完善才能實(shí)現(xiàn)，一個(gè)重要的前提是，打破當(dāng)前以國(guó)有商業(yè)銀行為主導(dǎo)的銀行體系，放開(kāi)壟斷。

當(dāng)然，莊健也指出，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，中國(guó)無(wú)論是從制度還是經(jīng)驗(yàn)上都比十年前更加成熟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也讓利率市場(chǎng)化的推進(jìn)具備一定的物質(zhì)基礎(chǔ)。